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20230403 Tercer susto grande del precio del petróleo en tres años

Juan Ignacio Crespo Mercados Cinco Días 3 04 2023. Mercados, Cinco Días [elpais@newsletter.elpais.com ]

Por si hubiera poco con la subida del IPC en todos los países, el aumento de los tipos de interés, la crisis bancaria, y la guerra en Ucrania, llegan los miembros de la OPEP+Rusia y deciden reducir por sorpresa la producción de petróleo, con el objetivo de sostener los precios.

Es el tercer susto grande que proporciona el precio del petróleo en tres años y un mes. Los otros dos fueron: 1) el del 8 de marzo de 2020, con la pandemia ya en plena expansión, cuando Arabia Saudí anunció que bajaba los precios y desencadenó en las Bolsas y los mercados de renta fija la tormenta que había estado conteniéndose (a base de mirar para otro lado) desde mes y medio antes, y 2) el del 7 de marzo de 2022, cuando, tras la invasión de Ucrania por el ejército ruso, el precio del barril de petróleo Brent se fue casi súbitamente a 139 dólares por barril.

No se trata de un “cisne negro” ni nada que se le parezca: hay que recordar que un cisne negro es algo que no solo nos coge por sorpresa, sino que ni siquiera imaginábamos que pudiera suceder. Y una reducción de la producción de crudo siempre puede sorprendernos, pero sabemos que está dentro de las cosas posibles e, incluso, previsibles.

Aunque el aleteo (o más que un aleteo) de una mariposa en Arabia puede terminar provocando una tormenta tropical…

Y todo, en este caso, por el fracaso de Arabia Saudí en conseguir su propósito (expresado al final del verano pasado) de mantener el precio del Brent cercano a los 100 dólares por barril.

Aquí en la Newsletter nos habíamos mostrado, desde entonces, muy escépticos ante semejante objetivo de los saudíes, y les habíamos dicho que eso solo podría suceder de manera muy pasajera, pero que no sería posible mantenerlo en esos niveles.

Así, en una edición de la Newsletter de mediados de diciembre decíamos que durante el año 2023 lo probable sería que el precio del Brent oscilara entre el +12% y el -17% (respecto al precio de aquel momento) hasta finales de verano, lo que le haría moverse entre 70 y 95 dólares por barril, para terminar el año en niveles de 60$/barril.

Habíamos insistido en ello el 2 de febrero.

Por ahora, se había alcanzado (de manera intra-diaria) la parte baja de ese intervalo hace muy pocos días: el 20 de marzo [2023] el Brent llegó a cotizar en un nivel mínimo de 70,06 dólares.

Después, el 22 de marzo insistíamos en lo mismo, y titulábamos “El precio del Brent repuntará y las Bolsas oscilarán”.

Pues bien, por causa de la anunciada reducción de la producción de este fin de semana (que entrará en vigor en mayo) la parte del repunte de precios ya está servida.

¿Qué es lo que va a pasar a continuación?

A pesar de la sorpresa y de la subida súbita de precio que se producía en la madrugada española, aquí vamos a mantener el pronóstico mencionado de un precio del barril de Brent que oscilará en el intervalo mencionado de 70 a 95 dólares el barril y que debería terminar el año 2023 en una tónica bajista que habíamos cifrado en 60 dólares por barril.

Para ello seguimos apoyándonos en el gráfico habitual, que sigue el GPS del 2000:

Precio del petróleo Brent (en rojo) siguiendo su propia senda del año 2000 (azul).

Precio del petróleo Brent (en rojo) siguiendo su propia senda del año 2000 (azul)

¿Es razonable que sigamos manteniendo la misma apuesta que hemos venido haciendo desde hace cuatro meses?

Con las noticias del fin de semana de ese recorte en la producción de crudo (que podría llegar a ser de 1,65 millones de barriles de petróleo diarios menos) parece una apuesta un poco arriesgada pero, mientras un gráfico funcione (y éste lo ha estado haciendo) lo mejor es mantenerlo como guía.

Una razón para mantener el tope superior de precio en 95 dólares (que circunstancialmente podría ser 100 dólares) es que a los saudíes parece gustarles ese precio redondo de 100 dólares, con lo que, dentro de lo inseguros que suelen resultar ese tipo de cálculos, es de suponer que han decidido una reducción de la producción adecuada para conseguir ese precio objetivo, como mínimo.

Aquí consideramos que será máximo…

La otra razón para seguir con el intervalo de 70 a 95 dólares hasta el verano (para bajar a 60 dólares a final de año) es que es consistente con la desaceleración/recesión de la economía global que venimos pronosticando desde que se inició la subida de tipos de interés en EEUU hace justo un año.

……

Y ahora hagamos un repaso de lo que fue el trimestre pasado, aunque con el sobresalto del precio del petróleo de ayer más que un fin de semana parece que ha pasado un año desde que se terminó el trimestre…

… Y las Bolsas oscilarán

El primer trimestre de 2023 se cerró con una notable recuperación de las Bolsas que, en el caso del S&P 500 fue del 7,02% y en el del índice Nasdaq 100 del 20,5%.

Con esta subida tan destacada, al S&P 500 ya solo le queda un 14% para recuperarse por completo de la caída que aún acumula desde el 3 de enero de 2022 y al Nasdaq 100 le faltaría un 19,7% para la recuperación total.

Los índices de las Bolsas europeas no le han ido a la zaga en ese buen comportamiento y también experimentaron una fuerte subida (+13,7%) de tal modo que el índice Euro Stoxx 50 se ha recuperado totalmente de su bajada del año pasado, que lo llevó a estar perdiendo a finales de septiembre casi un 24%.

Medido en dólares el comportamiento de la Bolsa europea en el primer trimestre incluso es mejor (+15,8%) aunque empeora un poco la trayectoria desde el 1 de enero de 2022 (-4,15%) pues la cotización del euro frente al dólar aún pierde algo más del 4% si se la compara con la del inicio del año 2022.

En el Gráfico 2 se ve la evolución de los dos índices S&P 500 (línea naranja) y Euro Stoxx 50 (línea azul) con éste último expresado también en dólares (línea roja).

2022-2023: S&P 500 (naranja) comparado con Euro Stoxx 50 en € (azul) y $ (rojo).

2022-2023: S&P 500 (naranja) comparado con Euro Stoxx 50 en € (azul) y $ (rojo)

¿Y qué es lo que dicen las runas para el futuro próximo?

Lo más probable por ahora, porque, además, encuentra su explicación en el párrafo de “Llamativo hoy” en que se sigue a diario la evolución de la Cuenta General del Tesoro USA es que sigamos con una gran volatilidad y esperando un gran susto para algún momento del año. El Gráfico 3 nos da una idea de por dónde pueden ir muy probablemente los tiros.

S&P 500 siguiendo en 2023 (rojo) la senda que siguió en 2011 (rosa) o 2018 (azul).

S&P 500 siguiendo en 2023 (rojo) la senda que siguió en 2011 (rosa) o 2018 (azul

Llamativo hoy

• El anuncio por Arabia Saudí de su propósito de reducir la producción de petróleo en 500.000 barriles diarios a partir de mayo y de mantener esa reducción hasta finales de año.
• A eso se han sumado los otros miembros de la OPEP+Rusia (y también de otros que no son miembros del grupo) con disminuciones que van desde los 211.000 barriles de Iraq a los 144.000 de los Emiratos Árabes Unidos, los 128.000 de Kuwait y los 48.000 de Argelia.
• También han anunciado reducciones desde Kazajistán (-78.000) hasta Gabón (-8.000) por no hablar de la que ya había anunciado Rusia de 500.000 barriles menos.
• El precio del petróleo abrió la sesión en Asia con una subida el 8% que, después, se fue moderando. A las 6:30 am hora española cotizaba con una subida de 5,17%.
• Las Bolsas subían de madrugada en Asia-Pacífico (la de Hong Kong era una excepción, con pérdidas de 0,50%) tras haber subido las de Europa y EEUU el viernes.
• El S&P 500 ha cerrado el primer trimestre del año con una subida del 7% que hay que atribuir al buen comportamiento de un grupo muy reducido de 15 empresas: las restantes 485 cerraron con caída de sus respectivas cotizaciones. Pero, incluso para éstas, la cosa podría haber sido peor…
• El yuan renminbi es ya la segunda moneda de reserva en el banco central de Brasil. Lo que es decir mucho (como titular) y poco, a la vez, ya que eso quiere decir que supone el 5,37% de las reservas centrales, con lo que ha superado al euro (cuya presencia era poquita cosa: 4,74%) pero sigue muy lejos del dólar, que representa el 80,42% de ellas.
• La inversión en bienes de equipo en el sector de las materias primas está deprimida reflejando el aumento de los costes de financiación y los problemas que plantean las exigencias de la llamada filosofía ESG (entorno, social, gobernanza”).
• Ante la bajada continua de los precios, en China, los productores de carbonato de litio han hecho un acuerdo para que el precio no caiga por debajo de un determinado umbral: 250.000 yuanes por tonelada (Reuters)
• El enorme ahorro acumulado durante la pandemia se va reduciendo, entre otras razones, por la elevada inflación. En EEUU ya ha bajado de 2,4 a 1,5 billones (trillion) de dólares.
• En China los trabajadores por encima de 45 años no tienen ninguna opción de ser contratados a tiempo completo (Financial Times). Las empresas ponen el límite incluso en los 40 años para aceptar peticiones de empleo.
• El saldo de la cuenta general del Tesoro de EEUU en la Reserva Federal se recuperó el jueves hasta los 194.336 millones de dólares (era de 162.758millones el día anterior). Al iniciarse el año era de 423.625 millones.
• La Reserva Federal drenó el viernes mediante el repo inverso a un día (aplicado a tres días) 2,375.171 millones de dólares (2.271.531millones el día anterior; la cifra récord diaria drenada ha sido de 2.553.716 millones y se alcanzó el día 31 de diciembre de 2022). El tipo de interés que está pagando ahora la Reserva Federal por esos fondos es de 4,80% anual.

Así se cruzaba a las 06:30h el dólar contra el:

• Euro: 1,0791 $/€ (-0,44%)
• Yen: 133,44 ¥/$ (+0,49%)
• Yuan: 6,8960¥/$ (+0,32%)
• Euro contra Libra esterlina: 0,8790 £/€ (+0,05%) ó 1,1377 €/£
• Libra esterlina contra dólar: 1,2279 $/£ (-0,44%)
• Índice dólar: 102,69 (+0,50%)

Otras cotizaciones de interés

• Índice Dow Jones Industrial: 33.274 (+1,26%)
• S&P 500: 4.109 (+1,44%)
• Nasdaq 100: 13.181 (+1,68%)
• Russell 2000: 1.802 (+1,93%)
• VIX: 18,70 (-1,68%)
• Nikkei 225: 28.197 (+0,56%)
• SSEC (Shanghái): 3.291 (+0,56%)
• Shanghái-Shenzen CSI 300: 4.086 (+0,87%)
• Euro Stoxx 50: 4.315 (+0,69%)
• IBEX 35: 9.232 (+0,28%)
• Petróleo Brent: 84,02 (+5,17%)
• Gas Natural en Europa: €47,84/MWh (+9,71%)
• Gas Natural en EEUU: $2,08/millón de u.t.b. (-3,60%)
• Oro: 1.966 $/onza (-0,96%)
• Índice Báltico Seco: 1.389 (-1,00%)
• i Traxx Crossover 5 años: 417 (-12)
• Bitcoin: $27.669 (-2,80%)

Rentabilidad de la deuda pública a 10 años de:

• a) EE UU: 3,51% (-0,05)

• b) Alemania: 2,28% (-0,09)

• c) España: 3,28% (-0,10) Prima de riesgo: 100 pb

• d) Italia: 4,07% (-0,14) Prima de riesgo: 179 pb