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Desastroso fin de semestre para las materias primas agrícolas

Juan Ignacio Crespo 1-3.07.2023. Mercados, Cinco Días [elpais@newsletter.elpais.com]

Licenciado en Matemáticas (UAM) y profesor, pertenece al Cuerpo Superior de Estadísticos del Estado. En el Tesoro, fue negociador de deuda en divisas y ejerció como subdirector general del Ministerio de Economía y Hacienda. Fue consejero del Banco Hipotecario de España, CEO en gestoras de fondos y director general en TPI, del grupo Telefónica. Analista de Thomson Reuters, es autor de tres libros de mercados.

Las materias primas agrícolas han tenido un final de semestre desastroso. Tan solo entre el 21 y el 30 de junio su precio cayó un 12%. Con eso, la bajada total de precio durante el primer semestre ha sido de casi el 15%, según el índice S&P GSCI Spot.

La última vez que hablamos de ellas (Newsletter del 8 de junio pasado) solo perdían un 8% que es el orden de pérdida que les augurábamos para el final del período del gráfico que utilizábamos.

No es extraño ese comportamiento bajista si se tiene en cuenta que el precio del maíz fue el tercero de peor comportamiento en el semestre que acaba de terminar. Su caída fue del 28%.

El trigo perdió en el semestre un 18% y la soja un 12%. Hasta el café, que había tenido una subida importante de precio en los meses anteriores, terminó el semestre perdiendo un 5%. Solo el cacao (+29%) y el azúcar (+14%) acaban airosos el semestre. Aunque el azúcar subía el doble hasta hace poco: en solo la segunda quincena de junio ha perdido el 15%.

En los meses pasados veíamos, utilizando los gráficos habituales, que la perspectiva del precio de las materias primas agrícolas para el conjunto de 2023 era más bien negativa, siguiendo, primero, la trayectoria bajista que tuvieron en 2016-2017 y, después, la de 2000-2001.

En el gráfico de hoy [grafic120] parece que quiere salirse de esa última senda y tomar la misma trayectoria, también bajista, que tuvo en los años 2012-2013, que fueron los iniciales del último ciclo secular bajista del precio de las materias primas en general

[grafic120] GPS del precio de las materias primas agrícolas (azul) y senda reciente (rojo)

De modo que hoy terminamos el comentario con una perspectiva aún peor de la que esperábamos para el precio de las materias primas agrícolas. Si completaran la senda azul del gráfico, el año lo terminarían con una caída de precio del 22%.

Llamativo hoy 3/07/2023

• En la madrugada española subían las Bolsas en Asia-Pacífico.  El viernes habían subido las europeas y las de EEUU.
• El PMI Manufacturero de Japón bajó en junio a 49,8 (50,6 en mayo). Cayeron tanto la producción como la cartera de nuevos pedidos.
• El PMI Manufacturero de China bajó a 50,5 desde el 50,9 del mes de mayo.  
• Viendo los datos de los dos últimos "bullet points" se colige que a finales de la semana pasada pudo haber habido un drenaje de liquidez del mercado monetario USA de 160.000 millones de dólares. 
• El cálculo se hace aquí más como curiosidad que como otra cosa ya que se utilizan datos de días diferentes: el del Tesoro corresponde al miércoles y el de la Reserva Federal al viernes.
• Pero lo cierto es que, el Tesoro absorbió liquidez por unos 60.000 millones y la Reserva Federal drenó por 100.000. Eso, si hubiera sucedido en el mismo día, habría supuesto un drenaje total de 160.000 millones de dólares. 
• Puede tratarse solo de un efecto de cuadre de los libros de los bancos al terminar el semestre.  
• El último saldo conocido de la Cuenta General del Tesoro en la Reserva Federal era de 468.122 millones de dólares (408.561 millones el día anterior; al iniciarse el año era de $446.685 millones). El saldo se publica habitualmente con dos días laborables de retraso.
• La Reserva Federal drenó el viernes mediante el repo inverso a un día, aplicado a tres días, 2,034.319 millones de dólares (1.934.684 millones el día anterior; la cifra récord diaria drenada ha sido de 2.553.716 millones y se alcanzó el día 31 de diciembre de 2022). El tipo de interés que está pagando ahora la Reserva Federal por esos fondos es de 5,05% anual.

Llamativo hoy 1/07/2023

• De madrugada, subían la mayor parte de las Bolsas en Asia-Pacífico. Japón era la excepción. Ayer habían subido la mayor parte de la europeas y también las de EEUU.
• La cotización del yuan frente al dólar se debilita hasta sobrepasar los 7,26 yuanes/$ a pesar de la agresiva intervención en los mercados por parte del banco central chino.
• El yen también se debilita frente al dólar, hasta sobrepasar los 145 yenes/$.
• Desde el 5 de junio se ha producido una fuerte subida del tipo de interés interbancario en el mercado de Hong Kong: el HIBOR a un día ha subido de 1,95% a 5,75%. Problemas de financiación...
• La rentabilidad por dividendo del S&P 500 es inferior ya a la rentabilidad de la Letra del Tesoro USA a un año.
• La inflación anual empeora en Alemania (6,8% para el IPC armonizado provisional) y mejora en España (1,9%; 1,6% para el IPC armonizado provisional).
• El tamaño del balance de la Reserva Federal decreció la semana terminada el miércoles 21.146 millones de dólares hasta situarse en 8.340.914. Es, por tanto, ahora, inferior en 572.639 millones al tamaño que tenía hace justo un año.
• La liquidez extra en los mercados monetarios USA decreció al cierre de esa semana 41.760 millones de dólares.
• Ayer habíamos estimado que la liquidez habría bajado unos 25.000 millones de dólares. La diferencia se debe, aproximadamente, a la reducción del balance de la Reserva Federal, dato desconocido hasta ayer.  
• El último saldo conocido de la Cuenta General del Tesoro en la Reserva Federal era de 408.561 millones de dólares (437.999 millones el día anterior; al iniciarse el año era de $446.685 millones). El saldo se publica habitualmente con dos días laborables de retraso.
• La Reserva Federal drenó ayer mediante el repo inverso a un día 1.934.684 millones de dólares (1.945.211 millones el día anterior; la cifra récord diaria drenada ha sido de 2.553.716 millones y se alcanzó el día 31 de diciembre de 2022). El tipo de interés que está pagando ahora la Reserva Federal por esos fondos es de 5,05% anual.

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